เนื่องจากความไม่แน่นอนของสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจโลกทวีความรุนแรงขึ้น การเคลื่อนไหวของนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จึงกลายเป็นจุดสนใจของตลาด คำกล่าวล่าสุดของสองผู้กำหนดนโยบายของเฟดแสดงให้เห็นว่า ความเสี่ยงจากเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นถูกมองว่าเป็นปัญหาเร่งด่วนมากกว่าการชะลอตัวของตลาดแรงงาน มุมมองนี้อาจหมายความว่าเฟดจะรักษานโยบายอัตราดอกเบี้ยสูงในปัจจุบันไว้นานขึ้น

ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อของผู้กำหนดนโยบายเฟด

Kugler: ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อขาขึ้นต้องระวังให้มากยิ่งขึ้น

Philip Jefferson ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้กล่าวอย่างชัดเจนในการบรรยายที่ New York Economic Club เมื่อวันพฤหัสบดี (5 มิถุนายน) ว่า ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อขาขึ้นในปัจจุบันนั้นสูงกว่าความเสี่ยงด้านการจ้างงานและการเติบโตทางเศรษฐกิจขาลงมาก เขาชี้ให้เห็นว่า การใช้นโยบายภาษีเมื่อเร็วๆ นี้ได้เริ่มผลักดันราคาสินค้าให้สูงขึ้น แม้ว่าเศรษฐกิจจะแสดงสัญญาณการชะลอตัว แต่ก็ยังไม่มีสัญญาณการชะลอตัวอย่างมีนัยสำคัญ Kugler เน้นย้ำว่า หากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อขาขึ้นยังคงมีอยู่ เขาจะสนับสนุนให้คณะกรรมการตลาดกลาง (FOMC) ยังคงรักษาอัตราดอกเบี้ยนโยบายปัจจุบันไว้ที่ช่วงเป้าหมาย 4.25%-4.50% ไม่เปลี่ยนแปลง เขายังกล่าวถึงเป็นพิเศษว่า การจำกัดการอพยพและร่างกฎหมายลดภาษีที่เสนอโดยรัฐบาลทรัมป์อาจเพิ่มแรงกดดันด้านเงินเฟ้อให้รุนแรงขึ้นอีก นักวิเคราะห์อิสระประเมินว่า นโยบายเหล่านี้จะเพิ่มขนาดหนี้ของรัฐบาลสหรัฐฯ อย่างน้อย 2.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ จากเดิม 36.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และการลดจำนวนผู้อพยพอาจนำไปสู่การขาดแคลนแรงงานในอุตสาหกรรมต่างๆ เช่น การก่อสร้างและการเกษตร ซึ่งจะผลักดันค่าจ้างและราคาสินค้าให้สูงขึ้นตามมา

Schmid: ภาษีผลักดันราคาสูงขึ้นในระยะสั้น

Jeffrey Schmid ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาแคนซัสซิตี ได้แสดงมุมมองในแง่ดีเกี่ยวกับความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจในการกล่าวสุนทรพจน์ในวันเดียวกัน โดยเชื่อว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะหลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้เช่นเดียวกับในปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม เขาก็แสดงความกังวลเช่นกันเกี่ยวกับผลกระทบของนโยบายภาษีต่ออัตราเงินเฟ้อ Schmid ชี้ให้เห็นว่า ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ภาษีอาจทำให้ราคาสูงขึ้น แต่ขอบเขตที่แน่นอนยังไม่แน่ชัด และผลกระทบอาจใช้เวลาสักระยะกว่าจะปรากฏให้เห็นอย่างเต็มที่ เขากล่าวว่า ระดับผลกระทบของภาษีต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจและการจ้างงานยังไม่ชัดเจน แต่ในระยะสั้น บทบาทในการผลักดันอัตราเงินเฟ้อนั้นชัดเจนกว่าอย่างมีนัยสำคัญ คำแถลงที่ระมัดระวังนี้สะท้อนให้เห็นถึงความสำคัญที่เฟดให้ความสำคัญกับปัญหาอัตราเงินเฟ้อ

ข้อมูลเศรษฐกิจที่กำลังจะเปิดเผยได้รับความสนใจอย่างมาก

รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตร: ตลาดแรงงานยังคงแข็งแกร่ง

กระทรวงแรงงานสหรัฐฯ จะเผยแพร่รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรประจำเดือนพฤษภาคมที่ได้รับความสนใจอย่างมากในวันศุกร์นี้ การคาดการณ์ของตลาดแสดงให้เห็นว่าอัตราการว่างงานในเดือนพฤษภาคมจะคงที่ที่ 4.2% เป็นเดือนที่สามติดต่อกัน และคาดว่าจะมีตำแหน่งงานใหม่เพิ่มขึ้น 130,000 ตำแหน่ง แม้ว่าตัวเลขนี้จะต่ำกว่า 177,000 ตำแหน่งในเดือนเมษายน แต่ก็ยังสูงกว่าประมาณ 100,000 ตำแหน่ง ซึ่งถือเป็นตัวบ่งชี้สุขภาพของตลาดแรงงานอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งบ่งชี้ว่าแม้เศรษฐกิจจะแสดงสัญญาณการชะลอตัว แต่ตลาดแรงงานยังคงมีความยืดหยุ่น ซึ่งให้การสนับสนุนเฟดในการรักษานโยบายอัตราดอกเบี้ยปัจจุบัน

ดัชนีราคาผู้บริโภค: อัตราเงินเฟ้ออาจเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง

ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ประจำเดือนพฤษภาคมที่จะเผยแพร่ในวันพุธหน้า คาดว่าจะแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง เมื่อเร็วๆ นี้ ผลกระทบของนโยบายภาษีที่ครอบคลุมเริ่มปรากฏให้เห็นอย่างค่อยเป็นค่อยไป แม้ว่าภาษีบางส่วนจะถูกระงับ แต่การเพิ่มขึ้นของราคาสินค้าและบริการได้เริ่มสะท้อนให้เห็นในข้อมูลแล้ว เป็นที่น่าสังเกตว่า ตัวบ่งชี้อัตราเงินเฟ้อที่เฟดให้ความสำคัญอย่างใกล้ชิด ได้แก่ ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) เพิ่มขึ้น 2.1% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนเมษายน ซึ่งสูงกว่าระดับเป้าหมาย 2% เพียงเล็กน้อย ซึ่งหมายความว่าแม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะชะลอตัวลงบ้าง แต่ก็ยังไม่มั่นคงอย่างสมบูรณ์ และปัจจัยภายนอก เช่น ภาษี อาจผลักดันราคาสินค้าให้สูงขึ้นอีก

ความเห็นที่แตกต่างกันภายในเฟด

Powell และ Waller: การสร้างสมดุลระหว่างความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อและการจ้างงาน

ไม่ใช่ผู้กำหนดนโยบายของเฟดทุกคนที่มองว่าอัตราเงินเฟ้อเป็นความเสี่ยงสูงสุด Jerome Powell ประธานเฟดได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ว่า การเติบโตที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องของตลาดแรงงานในปัจจุบัน และอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงบ้าง ได้ให้พื้นที่แก่เฟดในการสังเกตสถานการณ์ทางเศรษฐกิจอย่างอดทน เขาเชื่อว่าความเสี่ยงด้านอัตราเงินเฟ้อและการจ้างงานนั้นใกล้เคียงกันโดยพื้นฐาน และเฟดไม่จำเป็นต้องรีบร้อนในการปรับเปลี่ยนนโยบาย ในทำนองเดียวกัน Christopher Waller ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะ "เพิกเฉย" ต่อการขึ้นราคาในระยะสั้นที่เกิดจากภาษี และสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อตลาดแรงงานต้องการการสนับสนุนในช่วงครึ่งหลังของปี มุมมองนี้แตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับจุดยืนของ Kugler และ Schmid ซึ่งเน้นย้ำถึงความแตกต่างในทิศทางนโยบายภายในเฟด

Harker: ความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจและความไม่แน่นอนควบคู่กันไป

Patrick Harker ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาฟิลาเดลเฟีย ซึ่งกำลังจะเกษียณในปลายเดือนนี้ มีจุดยืนที่เป็นกลางมากขึ้น เขากล่าวว่า เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่แข็งแกร่ง และยังไม่มีรอยร้าวที่สำคัญเกิดขึ้น อย่างไรก็ตาม เขาก็ยอมรับว่านโยบายการค้าและปัจจัยความไม่แน่นอนอื่นๆ ได้สร้างแรงกดดันต่อเศรษฐกิจ Harker เน้นย้ำว่า เฟดจำเป็นต้องติดตามผลการดำเนินงานของเศรษฐกิจอย่างใกล้ชิด และรอข้อมูลเพิ่มเติมเพื่อชี้แจงสถานการณ์ที่กำลังพัฒนา คำแถลงของเขาสะท้อนให้เห็นถึงท่าทีที่ระมัดระวังของเฟดเมื่อเผชิญกับสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่ซับซ้อน

การคาดการณ์การประชุมเฟดและความคาดหวังของตลาด

การประชุมวันที่ 17-18 มิถุนายน: อัตราดอกเบี้ยอาจคงที่

เฟดจะจัดการประชุมครั้งต่อไปในวันที่ 17-18 มิถุนายน ตลาดคาดการณ์โดยทั่วไปว่าช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะยังคงอยู่ที่ 4.25%-4.50% ไม่เปลี่ยนแปลง คำกล่าวของ Kugler และ Schmid เป็นสัญญาณสำคัญก่อนช่วงงดแสดงความคิดเห็นของการประชุม ความสำคัญที่พวกเขามีต่อความเสี่ยงด้านอัตราเงินเฟ้ออาจช่วยเสริมสร้างความคาดหวังของตลาดต่อความมั่นคงของอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม ความเห็นที่แตกต่างกันภายในเฟดยังบ่งชี้ว่าเส้นทางนโยบายในอนาคตยังคงมีความไม่แน่นอน ผู้กำหนดนโยบายจำเป็นต้องสร้างสมดุลระหว่างภารกิจสำคัญสองประการ ได้แก่ เสถียรภาพราคาและการจ้างงานเต็มที่ และปัจจัยภายนอก เช่น ภาษี นโยบายการอพยพ และร่างกฎหมายลดภาษี ได้เพิ่มความซับซ้อนให้กับความสมดุลนี้อย่างไม่ต้องสงสัย

ผลกระทบระยะยาว: แรงกดดันสองด้านจากเงินเฟ้อและหนี้สิน

Kugler กล่าวถึงเป็นพิเศษว่า การจำกัดการอพยพอาจทำให้ตลาดแรงงานตึงตัวขึ้น โดยเฉพาะในอุตสาหกรรมที่ต้องพึ่งพาแรงงานผู้อพยพ เช่น การก่อสร้างและการเกษตร แม้ว่าขณะนี้สัญญาณการขึ้นค่าจ้างจะยังไม่ชัดเจน แต่ผลกระทบนี้อาจปรากฏให้เห็นอย่างค่อยเป็นค่อยไปในช่วงปลายปี 2025 หรือต้นปี 2026 นอกจากนี้ ร่างกฎหมายลดภาษีอาจผลักดันระดับหนี้ของรัฐบาลสหรัฐฯ ให้สูงขึ้นอีก ซึ่งเพิ่มแรงกดดันทางการคลัง ปัจจัยเหล่านี้ล้วนอาจสร้างความท้าทายต่ออัตราเงินเฟ้อและเสถียรภาพทางเศรษฐกิจในอนาคต

สรุป: การตัดสินใจที่ระมัดระวังของเฟด

โดยรวมแล้ว เฟดกำลังเผชิญกับสถานการณ์ที่ซับซ้อนที่มีทั้งความเสี่ยงด้านอัตราเงินเฟ้อและการจ้างงาน Kugler และ Schmid มองว่าอัตราเงินเฟ้อเป็นภัยคุกคามอันดับแรก โดยสนับสนุนการคงอัตราดอกเบี้ยสูงเพื่อยับยั้งราคาสินค้า ในขณะที่ Powell, Waller และ Harker มีแนวโน้มที่จะสร้างสมดุลระหว่างความเสี่ยงด้านอัตราเงินเฟ้อและการจ้างงาน โดยรักษาความยืดหยุ่นของนโยบาย รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรและข้อมูล CPI ที่กำลังจะเปิดเผยจะให้ข้อมูลเพิ่มเติมสำหรับการตัดสินใจของเฟด และการประชุมวันที่ 17-18 มิถุนายน จะเป็นจุดสำคัญสำหรับตลาดในการสังเกตการเคลื่อนไหวต่อไปของเฟด ภายใต้บริบทของความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจโลกที่ทวีความรุนแรงขึ้น การตัดสินใจที่ระมัดระวังของเฟดจะมีผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ และทั่วโลก